Månedsrapport juli 2024
Økonomi og renter
Verdensbildet gjennom sommeren var preget av fortsatt, og dels økende, geopolitiske spenninger i Midtøsten, samt nye politiske vendinger i USA etter at Kamela Harris overtok som presidentkandidat for det demokratiske partiet. I Frankrike stilnet høyrevinden på oppløpssiden, og valgresultatet viste til slutt at venstresidens storkoalisjon fikk det nødvendige flertall. Dermed gikk Bardellas drøm om statsministerposten i grus for denne gang.
Rentemarkedene har blitt stadig sterkere i troen på at sentralbankene vil senke rentene fremover. Amerikanske renter startet en kraftig nedgang helt i starten av juli, mens norske renter noe nølende fulgte de internasjonale rentene noen dager senere. I skrivende stund, ved inngangen til august, er den amerikanske 10 års renten under 4% for første gang siden starten av året, mens 2-åringen er på sitt laveste nivå på over ett år. Den norske 5-års swaprenten falt med ca. 26 basispunkter i juli til 3,7%.
Bakgrunnen for de lavere rentene er en kombinasjon av hva som ble sagt på FED’s rentemøte, samt de noe svakere makroøkonomiske indikatorene vi har blitt servert i juli. FED holdt som ventet renten uendret på dette møtet, men åpnet for rentekutt i september dersom økonomien og inflasjonen utviklet seg som forventet i tiden fremover. Samtidig er det tydelig at sentralbanken er åpne for alt fra 0 til flere rentekutt inneværende år, alt avhengig av innkommende data.
Når det gjelder kreditt, så har de lokale markedene inntatt sommerdvalen, og kredittpåslag har sklidd noen få basispunkter nedover. Internasjonalt har bildet vært noe annerledes; en sterk første halvdel av juli ble avløst av en litt svakere andre halvdel.
Juli er normalt en ganske rolig måned i Norden, og i år var intet unntak. Obligasjonsutstederne venter til etter sommeren før de legger ut nye lån, det er lav aktivitet og likviditet i annenhåndsmarkedet grunnet ferietid og det er lite tegninger og innløsninger i høyrentefondene. Avkastningen i juli bestod stort sett av kupongrenter, men også et lite bidrag fra noe lavere kredittrisikopremier. Markedsrentene falt. iTraxx Crossover-indeksen falt under 300 basispunkter (bp) etter en nedgang 24 bp. Den amerikanske US High Yield Energy Index gikk motsatt vei drevet av fallende oljepris. Aksjemarkedene gikk stort sett positivt, og det amerikanske markedet avsluttet måneden med kraftig oppgang siste dag etter at sentralbanken (Fed) holdt renten uendret og signaliserte økt sannsynlighet for rentekutt. Usikkerheten og den såkalte volatiliteten i markedet økte etter dramatikken relatert til presidentvalget i USA og den økte spenningen i Midtøsten. Disse politiske- og geopolitiske risikoene ventes å ha betydningsfull innflytelse på markedssentimentet i høst, i tillegg til et fortsatt fokus på styringsrenter og kampen mot inflasjonen.
Det nordiske høyrentemarkedet har på mange måter vært litt isolert fra de globale hendelsene og har utviklet seg veldig sterkt hittil i år med over 200 basis punkter lavere kredittrisikopremier. Dette har vært drevet av stor etterspørsel etter obligasjoner og tilhørende lavere likviditetspremier, sammen med relativt god kredittrisikoutvikling. Fundamentalt sett er det et sterkt underliggende marked for mange av selskapene- og sektorene i det nordiske høyrenteuniverset. Det norske markedet har også vært støttet av de økte olje- og gass prisene. iTraxx Crossover falt med 24 bps til under 294 bps. Ekstrapremien man får for å investere i Norden økte litt, ettersom det var relativt uendrede kredittpåslag i Norden. Den energitunge US HY Energy indeksen steg med 17 basispunkter til 284 bps i juli, drevet av lavere oljepris. Det amerikanske aksjemarkedet hadde stort sett en god måned, hvor S&P 500 endte måneden opp 1,1 %, mens Dow Jones la på seg 4,4 %. Nasdaq falt med -0,8 %. Oslo Børs hadde en positiv måned, med en oppgang på 2,6 %. Oljeprisen falt med 7,7 % til USD 80,72 per fat. Den norske kronen svekket seg med 3,1 % målt ved i44-indeksen (importvektet valutakurv). Volatilitetsindeksen (VIX), også omtalt som usikkerhetsindeksen, steg ganske kraftig til 16,4 (+31,5 %).
Primærmarkedet for emisjoner av obligasjonslån var mer eller mindre lukket i juli, hvilket er normalt i feriemåneden i Norden. Hittil i år har det blitt utstedt rekordstore volumer. Omtrent NOK 120 milliarder har blitt utstedt så langt i år. Vi forventer at emisjonsmarkedet vil våkne til liv igjen i midten av august. Investorers appetitt for nye lån virker å være stor. Det er fortsatt grunn til å frykte potensielt økt volatilitet og usikkerhet med tanke på de uavklarte og pågående krigene i Ukraina og Midtøsten, samt presidentvalget i USA til høsten. Vi forventer en noe økt grad av misligholdte låneavtaler. Renter og inflasjon kan utgjøre en trussel på lengre sikt. Sistnevnte er relativt godt reflektert i dagens marked. I tillegg så er den største andelen av obligasjonene i det nordiske høyrentemarkedet med flytende rente, hvilket gir beskyttelse mot den direkte effekten av høyere markedsrenter.
Utviklingen i våre rentefond
| Norske rentefond | 1 måneds avkastning |
| Alfred Berg Likviditet Pluss | 0,49 % |
| Alfred Berg Obligasjon | 1,25 % |
| Nordiske rentefond | |
| Alfred Berg Nordisk Likviditet Pluss | 0,52 % |
| Alfred Berg Nordic Investment Grade | 0,78 % |
| Alfred Berg Nordic Investment Grade Mid Duration | 1,43 % |
| Alfred Berg Nordic Investment Grade Long Duration | 2,37 % |
| Alfred Berg Nordisk Ansvarlig Kapital | 1,15 % |
| Alfred Berg Income | 1,00 % |
| Alfred Berg Nordic High Yield | 1,05 % |
Aksjemarkedet i juli
Norske aksjer
Hovedindeksen steg med 2,6% i juli, til ny rekordnotering. Indeksen er opp 11,7% hittil i år ved utgangen av juli. Sektoren som bidro mest i juli måned på Hovedindeksen var industri. Igjen var det Kongsberggruppen, opp 26% i juli, som bidro mest til at sektoren var så sterk. Selskapet rapporterte betydelig bedre tall enn ventet for andre kvartal i løpet av måneden. Tomra hadde også en sterk måned, opp 41%. Selskapet leverte bedre kvartalstall enn ventet. Aksjen var mye shortet i forkant av resultatet, ordreinngangen var god i land hvor det blir innført pant på drikkeflasker i år og neste år. Shippingselskapene som også tilhørere industrisektoren falt noe tilbake i juli etter et veldig sterkt første halvår. Ratene i de fleste segmentene i shipping har som normalt hatt en svakere utvikling i sommer.
Finanssektoren bidro også bra til oppgangen på børsen i juli. DNB leverte et bra resultat for 2. kvartal, renteinntektene kom inn som forventet, men andre inntekter var godt over estimatene, så aksjen endte opp 7%. Forsikring leverte derimot skuffende tall, Gjensidige falt 3% etter økning i antall skader på hus/bil og kostnadsøkning i skadehåndteringen. Selskapet varslet økte premier fremover. Konsumsektoren hadde også en god måned med oppgang for alle selskapene. Lakseselskapene steg for andre måned på rad etter noen svake måneder på børsen. Prisene på laks har stabilisert seg, svak norsk krone er gunstig for disse selskapene, og det ser ut som de biologiske utfordringene vi hadde tidligere i år er over.
Energisektoren bidro mest negativt i juli. Forventninger om lavere etterspørsel fra Kina har presset oljeprisen nedover i juli, oppveiet noe av uroligheter i Midtøsten som gir noe risikopremie. Alle oljeselskapene falt i juli, mens oljeserviceselskapene anført av Subsea7 og Aker Solution steg etter gode resultater for 2. kvartal. Materialsektoren bidro også negativt nok en måned. Det var hovedsakelig Norsk Hydro som dro ned etter å ha levert resultater under forventningen for 2. kvartal. Lavere etterspørsel av aluminium i Europa er hovedårsaken til nedgangen i resultatet.
Nordiske aksjer
Juli ble litt mer blandet på verdens børser enn det de foregående månedene har vært. I USA fortsatte oppgangen, Europa var litt blandet, mens viktige indekser i Asia endte i minus.
Rapporteringssesongen i Norden er godt i gang, og så langt er resultatene rimelig gode. Den sektoren som har levert mest solid, er bank. Det er et viktig signal ettersom problemer i økonomien viser seg gjerne i bankenes resultater i form av lavere låneetterspørsel og tap. Tallene fra bankene i andre kvartal er beroligende i så måte.
Beste sektor i Norden gjennom juli måned var forsyning, fulgt av kommunikasjonstjenester og eiendom. Forsyningssektoren er et spesialtilfelle, siden to selskaper dominerer sektorresultatene. Svakest var materialer, helse og energi, hvor materialer gjerne regnes som syklisk. Kommunikasjonstjenester har vært ute av fokus en stund, og det kan friste investorer til å se på sektoren. Eiendom er rentesensitivt, og forventninger om rentenedganger preger utviklingen.
Utviklingen i våre aksjefond
| Norske aksjefond | 1 måneds avkastning |
| Alfred Berg Gambak | 1,63 % |
| Alfred Berg Aktiv | 1,84 % |
| Alfred Berg Norge | 2,30 % |
| Alfred Berg Norge Transition | 2,64 % |
| Nordiske aksjefond | |
| Alfred Berg Nordic Gambak | 3,51 % |